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Myyouse：船大难掉头—山东铜市场疲态初现供需失衡使其举步维艰

山东省GDP已然排名第三。2014年前三季度GDP增长8.7%，铜冶炼行业也有将近5个点的增长。如此之大的体量，使山东成为铜冶炼行业的大省，她跺一跺脚也可以使得全国铜行业“震三震”。但2014年电解铜行业首次成为产能过剩行业；整个铜行业经历了资金紧缩、融资违约等不利开局；产能过剩，环保风暴等因素依旧压制着电解铜及铜材价格；加之废铜原料进口难，国内回收阻碍重重，企业正经受从未有过的考验。我们着重了解了山东地区铜产业链条上的企业，窥一斑而知全豹。

一、山东地区已成为铜产量第三大的省份

图一2013年精炼铜产量情况

单位：万吨

数据来源：我的有色网、有色金属工业协会

从2013年有色金属工业协会公布的精炼铜分省份产量看，目前山东已经成为电解铜的第三大生产省份，仅次于江西铜业的所在省份江西省和铜陵有色的所在地安徽省。与江西省和安徽省不同，山东地区的铜加工产能和产量并不大，这导致山东成为电解铜最大的输出省份。从这点上看，山东铜行业的一些情况可以一定程度上代表国内实际生产水平。

二、山东主要铜冶炼企业的产量和产能均有所增加

图二山东主要铜冶炼企业的情况

单位：万吨

资料来源：我的有色网

根据调研得知，2014年山东地区的产量或将达到140万吨，较有色金属工业协会公布的2013年82.7万吨的产量增长69%。从2014年第一季度有色金属工业协会公布的产量数据看，山东地区的第一季度产量同比增速仅为20%。这表明2014年后续三个季度的产量将出现较大幅度的增长。在此也不能排除有色金属工业协会的数据存在低估或企业告知我们的产量数据存在高估的可能性。

目前山东地区最大的精炼铜企业为方圆铜业，其次为山东祥光，这两家企业的产量占据山东地区总产量的约75%。从调研得知，山东方圆铜业的精铜产能将于今年年底达到75万吨，其中50万吨原材料来源于从海外市场进口铜精矿，而另外25万吨原材料来自于废铜和粗铜，对废铜和粗铜的依赖度较之前有所下滑。这也是2015年山东地区精炼铜产能最大的变量，其他企业的新增产能并不大。

图三2014年9月份与8月份销售库存量情况

单位：万吨

资料来源：我的有色网

方圆—销售：今年整体销售平稳，提货正常，给款正常，需求比较平稳。无铜材生产线，全部电铜投放市场，全部产品在国内销售。

成品库存：得益于上半年的高升水，今年几乎是零库存、零赊账。

祥光—销售：因为占据了上海这个主要的电解铜消费市场，今年整体销售平稳。

库存：今年以来成品库存几乎为零，目前保持零库存，原料库存大约在1个月，属于正常水平。

山东两家最大的铜冶炼企业在9月份已经开始产生销售库存，说明供应压力开始显现，第四季度不容乐观。

三、废杂铜及粗铜进口在2014年第三季度有所下滑

受铜价和废铜市场短缺影响,废铜和粗铜的进口量在2014年有所下滑,这或将拖累依靠废铜生产精炼铜的产能，并进而影响精铜的产量。根据调研得知，在山东地区，从精炼铜的原材料看，铜精矿和废杂铜的占比基本为一半一半，山东地区精炼铜产量对废杂铜的依赖度还是非常高的。

图四废铜和粗铜的进口量在近期有所减少

单位：吨

资料来源：我的有色网

我们同样着重调查了山东方圆和阳光祥光两家企业。山东方圆原料由精矿、废铜和粗铜构成，其中精矿用以满足年产10万吨粗铜产能。精矿和废铜90%进口，精矿来源全为进口量为50万吨（品位较低），废铜一年进口量约20万吨，40%进口自美国，其余原料为粗铜。企业反应当前废铜原料仍然紧张，一方面因绿篱行动以来废铜阻力加大，另一方面因低铜价下海外废铜商的拆解动力不足；废铜订单极少有长单，作价也是随行就市，因此废铜供给易被扰动。企业铜精矿原料库存维持在2个月左右，正常生产需1.5个月左右，有轻微的补库存，废铜和粗铜无库存。

小结：2013年山东精铜产量82.6万吨，占全国的总产量683万吨的12%。近年来因大型冶炼企业的投产和扩产，产量增速和占全国比重都在快速上升。下游方面方面，2013年山东铜材产量为60万吨左右，占全国4%左右。2014年山东铜材产量增速加快，前七个月产量为50.6万吨，累计同比增速为46%，实现了铜材跨越式发展，背后的动力是地方政府的产业园区化和企业自发延伸产业链所推动的。在此背景下，我们奔赴山东地区，实地走访了几家铜材加工企业和一家电缆企业，以图以点带面地了解企业经营、产能扩张和下游消费情况。

四、下游铜材企业开工率较之前有所回落

从我们拿到的2013年铜材产量数据得知，山东地区的铜材产量并不大，在全国仅排第六名，而且远低于前5名的总产量。故此分析或许有一定的局限性，但实际生产、消费情况却是可以映射全国总体的情况。

图五2013年铜材产量

单位：万吨

资料来源：我的有色网、有色金属工业协会

从数据可知，山东整体的铜材产量确实不如其他几个省市，所以我们着重调查了这些企业的开工率和下游消费情况。

9月份山东铜冶炼企业开工率情况调查

7、8月份铜冶炼厂经历了最大负荷生产的洗礼，9月份开工率有所下降。自下半年开始铜材企业开工率一直处于中等偏上水准，随着季节的变暖，以及户外项目陆续开工，终端产品消费回暖，导致下游用铜企业逐渐加大用铜量，铜材企业平均开工率均在七八成以上徘徊。

图六铜材加工厂9月与7、8月开工率对比

数据来源：我的有色网

说明：我的有色分别选取不同产能厂家做开工率调查，个别企业在此期间（正常是7-8月）例行检修，当月数据未有显示。

多数铜材加工厂与去年同期水平相当，今年或小有提高。铜价经历过年前后一段时间较大的跌势后，铜价重心整体向上移，而10月下游消费逐渐变冷，致使铜材加工厂开工率回落。可以看出，总体开工率处于高位，主要与下游消费有很大关系。

从我们调研的数据中了解到，山东地区的铜材产能扩张还是非常大的，很多企业的开工率虽不是非常高，而且其订单情况也较为一般。但各方面的利润还能保持在一个较好的水平。为此笔者调研了自己比较熟悉的铜管企业。

9月份铜管企业开工率情况调查

图七铜管企业开工率数据

数据来源：我的有色网

9月份以来随着我国空调、冰箱的生产和消费的减缓，铜管生产企业也相应的降低了产品的出货量，铜管企业平均开工率在92%左右。从企业规模来看，大中小型企业开工率均呈现下降，但降幅中型铜管企业最为明显，而大型企业由于其下游客户均为国内一线类大型空调生产企业，其9月还未调降产量，继续为10月开启的销售旺季做准备。而二线类品牌在渠道商库存压力凸显的情况下，开始放缓生产脚步。加上天气转热，装修市场需求减弱令卫浴水暖等铜管订单下降，整体影响了中型铜管企业的开工率。在去年长时间高温天影响下，空调新增需求以及更换需求有所提前，今年空调销售旺季继续依靠高温效应助力有限，虽然生产企业将库存转移至渠道商，但渠道商销售压力增大，库存对资金占用大亦会传导至生产商，故铜管企业开工情况整体将从年内高值逐步回落，预计10月开工率继续小幅调整至82%。

手持长单大型铜管企业和中型企业依然保持高负荷生产状态，开工率平均保持在90%-95%之间，而其他中小型铜管企业平均在75-85%之间，行业平均降幅在5%-10%之间。从地区来看江浙沪地区铜管加工企业继续领先其他地区保持高开工率生产，地区大型铜管企业开工率约在90%-97%之间，较上月小幅下降3%左右；中小型企业开工率下降幅度较大，平均开工率约在80%-90%之间，个别企业开工率降幅达到20%-30%左右。豫鲁皖是我国主要的空调制冷产品的生产基地之一，铜管开工率的降低基本反映出我国制冷产品的生产开始减缓，铜管生产和消费开始进入淡季。

铜管进出口情况调查

从海关统计数据可知，2014年1-5月我国铜材产品累计铜材进口量为24.97万吨，与去年同期相比减少5.38%；铜材累计出口量21.61万吨，与去年同期相比增加5.14%。其中铜管5月份对外贸易上的进出口量环比出现小幅增减，5月份铜管进口量（见表三）为1323吨，环比增加14.5%；出口量为1.78万吨，环比减少2.82%；铜管出口量的减少显示国际市场需求降低，而铜管子附件作为空调制冷产品的配套材料还将保持高的出口态势。

表八2014年我国铜管进出口量及金额统计

单位：千克美元

月份

进口量

金额

累计进口数量

累计进口金额

出口量

金额

累计出口数量

累计出口金额

1

1316451

12888081

—

—

14080213

119729377

—

—

2

1176135

12066547

2492586

24954628

11414113

95884417

25494326

215613794

3

1263737

13227714

3756323

38182342

17422269

145765990

42916595

361379784

4

1155330

11465909

4911653

49648251

18363982

150615173

61280577

511994957

5

1322891

17639672

6234544

67287923

17846560

143734714

79127137

655729671

数据来源：海关

5月我国铜管实现出口的目的地遍布世界150个国家和地区，较上月增加5个国家。统计数据显示（见表九），台湾、美国和泰国依然保持我国铜管出口国的前三甲，东南亚地区等国家仍是我国铜管出口的主要目的地。

表九2014年我国8种铜管的主要出口目的地

单位：美元

序号

名称

单位

当月数量

累计数量

当月金额

累计金额

1

台湾

千克

1958941

9142811

14711174

72046612

2

美国

千克

1878821

9011603

15296059

77445427

3

泰国

千克

1718462

8574599

13756843

69741161

4

韩国

千克

1438887

5173661

12001400

43504350

5

日本

千克

1435786

6446792

11724364

54239347

6

马来西亚

千克

1128192

5575280

8958870

45425714

7

巴西

千克

729337

2534306

5868502

20442571

8

印度尼西亚

千克

615818

2564852

4661165

20672923

9

沙特阿拉伯

千克

580803

2190621

4466739

17671634

10

阿联酋

千克

532823

2509958

4101641

19317522

数据来源：海关

在铜管出口方面：合资企业出口量依然名列前茅，5月出口量为1.13万吨，环比下降10.6%；其次是私营企业出口量为4162吨，环比增加12.26%；国有企业出口环比增幅最大达到30.56%，出口量为1340吨；外商独资企业出口环比增加了6.98%，出口量为1032吨。

在铜管进口方面：外商独资企业依然占据主要的进口份额，5月进口量为604吨，占全部进口量的45.68%，但环比进口量减少了3.32%；合资企业5月份进口增幅最快，环比增长了179.2%。5月份累计进口铜管1323吨，环比增加了14.5%。

铜管作为我国铜材产品中唯一的净出口产品，一直以来在国际市场上具有较强的竞争力，5月份铜管的净进出口量为1.65万吨，较上月减少了685吨。因此，从铜管和铜管子附件对外贸易数据统计显示，铜管的内外市场的需求均开始减弱，生产淡季开始显现。

铜管企业对后市预测调查

七成铜管企业预计10月订单保持平稳。调研结果显示有70%的铜管企业看平10月订单，该部分企业表示虽然第四季度作为空调企业的销售旺季，但生产企业7、8月份备货战已然打完，故10月对铜管的需求不会太旺。而进入9月之后，部分空调生产商将进入夏休阶段，整体开工负荷减弱。有30%的铜管企业看弱10月订单情况，当前市场上空调生产商中，除了一线类企业依然为扩大市场份额而积极为消费旺季备货，二线类企业的生产情况已有所回落，并且随着变频空调的兴起，空调市场格局在进一步变化，能效等级的提升令部分二线类品牌空调在变频空调市场中的份额难有提升，市场形成一定分化，尤其对于更新消费。故部分空调生产企业产量已开始回落，而相关中小型铜管供应商的订单量已在第二季度末出现下降，并对10月订单情况继续持谨慎态度。

终端消费调查

最新数据显示：5月家用空调销售总量为1262万台，同比增长6.85%，环比下降8.1%；内销量为742万台，同比增17%，环比增1.3%；冷年累计内销量5590万台，同比增长20%。5月出口量为508万台，同比降17%，环比下降19%；冷年累计出口量3875万台，同比降6.4%（见表六）。

表十空调和冰箱产量及同比数据

数据来源：有色协会、我的有色网

1-5月空调产量与往年相比无论是月同期比还是累计比均呈现增长态势，表明空调生产企业对今年上半年的市场预期较为乐观，企业排产较往年有所增加。进入6月以来，空调产量开始下滑，表明市场销售出现滞涨。反映到铜管生产表现为空调企业对铜管需求放缓，铜管加工企业开工率环比有所回落。

图十一空调和冰箱产量和同比数据

数据来源：有色协会、我的有色网

5月家用空调产销同比稳中微增，销量环比小幅下降。5月内销市场出货同比、环比是增长的，但终端销售却不尽人意，渠道库存高启，据了解目前行业库存约2000多万台。这一趋势从目前情况来看很难改观，业内普遍认为空调销售的淡季今年已提前来临，这对铜管的生产和销售并不是个好的消息，空调企业库存仍然保持相对较高的态势，预计铜管企业从9月开始进入休整期，行业开工率会有较大的调整。

我的有色网综述

根据我的有色网的实体调研得出—终端需求仍然没有起色。

尽管电力行业反腐对于电力行业投资有一定的负面影响，但是铜杆企业的需求相对稳健。而由于空调的销售增长减缓，铜管的开工率和销售均在9-10月表现平平。考虑到4季度是消费的淡季，我们认为中国未来2-3个月中的铜消费很难有起色。

下游：进口规模虽有反弹，但下游行业需求持续积弱。

9月精炼铜进口达到39万吨，为过去3个月中最大的单月环比增长。我们认为9月的进口增长很大部分原因来自于中国国庆长假、推动贸易商提前备库。从用铜的主要两个行业(电力、空调)下游数据看铜消费没有改善的迹象

库存：保税库库存持续下降导致现货市场供给增加。

中国上海保税库铜库存持续流出，最新数据跌至55万吨，近5个月下降了30万吨。上海期货交易所库存近2周由7.5万吨上升至8.5万吨。

目前中国政府和银行对于贸易商的信用证融资方式仍然谨慎，我们认为近期还会进一步收紧。如果信用证融资贸易持续减少，我们认为保税库的库存还会继续下降，由此可能导致现货市场供给继续增加。

铜研究团队资讯采编：李国庆电话：021-26093892

铜研究团队资讯监督：王宇电话：021-26093257

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