Myyouse浅析铜价暴跌的背后及未来走向dd-【新闻】

Myyouse：浅析铜价暴跌的背后及未来走向

2014年一季度即将结束，纵观国内铜价依然在我国经济增速放缓和终端需求总体萎缩的环境下，表现出震荡下行趋势。特别是3月中旬铜价连续大幅暴跌至成本线附近，国际铜价创近三年历史新低，铜价为何出现连续暴跌？暴跌后是不是反弹回涨的征兆？

一、铜价暴跌既是“大势所趋”，也是“人力为祸”。

何为大势所趋，即是随波逐流，归于主流；在经济发展增长速度减缓的环境下，黑色金属、有色金属、农产品、商品期货、金融期货都随着整体的经济发展增速减缓而走低，这就是大势。

以有色金属为例，纵观近三年来，有色金属中基本金属铜、铝、铅锌，其中铝价从2010年的17675元/吨跌至2014年13200元/吨；而铝的成本线平均为14000元/吨，暴跌之前铝锭价格徘徊成本线附近。其中铅价从2010年16460元/吨跌至2014年13900元/吨左右，铅成本线为13900-13950元/吨；锌价和锡价也都从2010年开始持续震荡下探至成本线附近；唯独铜虽然从2011年77250元/吨跌至2013年50000元/吨附近，跌幅为27250元/吨，但依然离成本线有很大的距离，直至2014年3月中旬铜价暴跌至43690元/吨，2014年铜价成本线在43000-43500元/吨。（如图1所示）

图1 2011-2014年2月铜价走势图

数据来源：我的有色网

为何铜价如此抗跌？笔者认为主要跟其金融属性以及铜市强大的参与者有关；首先从基本面来看，2010年国内精铜总产量476万吨，2011年520万吨，同比增长9.2%；2012年606万吨，同比增长16.5%；2013年685万吨，同比增长13%；2014年预计精铜730万吨。由此数据可看出近三年，精铜供应每年平均增长12.9%，平均每年增长70万吨。（如图2）从市场需求消费来看，2010年铜市消费增长13.6%；2011年铜市消费增长15%，2012年铜市消费增长12.7%；2013年铜市消费增长5%，2014年铜市消费预计增长3-5%。市场消费平均增长10.4%，而且呈下降趋势，但精铜产量持续保持增长态势，市场供过于求矛盾凸显，因此大趋势供应过剩，按照供需关系，铜价理应下跌至基本面。

图2 精铜产量和消费量对比

数据来源：我的有色网

但是铜具有很强的金融属性，大方向来讲就是经济发展决定铜的走势。具体来讲，期货、汇率、融资、股票、证劵等等有关金融性的因素都将影响铜的走势。在如此之多的因素影响下，必将存在众多的利润空间，从而使铜市不仅仅是靠生产来获利，通过金融手段同样可以获利，例如融资、国内外价差套现、期货投机、升贴水套利等等利润空间，形成了铜价抗跌的一股力量，导致铜价持续徘徊50000元/吨左右。

从整个铜市金融属性来看，期货、基金大量资金投入铜市，大量投机者参与铜市交易，确实给铜价带来很大的上涨动力，但长远来看精铜生产最终需要消费，虽有资金支持，但精铜无法消化，最终会奔溃，而一旦奔溃，铜品种将是最惨重的，因为市场上铜价下跌底线是没有的，即使下跌至成本线附近，也有很大可能再次下跌。

二、铜市“如履薄冰”，融资铜违约牵一发而动全身。

2013年全年价格震荡下探，年内无明显大幅上涨现象；铜市长期处于恐慌、担忧、信心不足的状态中，乐观情绪少之又少。QE政策退出消息引发市场恐慌，担忧后市资金紧张；LME库存和保税区库存大增导致市场悲观情绪浓厚；美国就业率下降引发市场担忧情绪等等。铜市在此种环境下如履薄冰。

2014年3月7日太阳能设备生产商上海超日太阳能科技股份有限公司由于经营问题，无法偿还融资金额，导致违约成为中国内地债券市场第一家公司债违约公司。融资铜债务违约问题导致市场恐慌，从而使铜价大幅暴跌。

市场认为一旦“超日太阳能”陷入违约，那说明其他公司也有违约的可能性。在中国有大量铜被用于融资，如果这些铜流回市场，就可能导致铜价更低。“超日债”违约事件引发的连锁反应开始影响到中国大宗商品抵押融资格局，一些进行铜融资的贷款人纷纷抛售手中的铜，以达到换现目的，这些行为进而打击了铜价、降低了铜等大宗商品作为抵押品的价值，从而导致信贷环境进一步收紧，市场进一步恐慌，从而使铜价在短短三天内连续暴跌至成本线附近。

近几年，铜市资金面紧张、现货库存较高、国内下游情况不理想已成共识，任何引发市场恐慌的消息都将可能使铜价暴跌，而融资铜影响更大，据笔者了解，目前国内融资铜业务占比重较大，保税区库存截止2014年2月底为75万吨，其中80%为融资铜，而融资铜企业其中非铜行业企业占据40%，因此“超日债”违约事件引发铜市暂时奔溃。

三、一季度基本面表现不错，铜价暴跌后或有反弹机会。

（一）铜市下游企业开工率有所回升

2014年一季度铜价基本面表现不错，虽然3月份出现暴跌，但长远来看，暴跌后将会刺激铜加工消费。市场认为铜价下跌空间已经受限，反而上涨空间在不断扩大，因此加工企业备货需求明显增加，一旦铜价出现上涨苗头，铜市交易将会活跃。

图3 铜冶炼企业和铜杆企业开工率

数据来源：我的有色网

2013年一季度下游开工率回升速度较快，其中以铜杆加工企业和铜板带生产企业。铜杆开工率由1月份的55.6%回升至2月份的73.5%，预计3月份将回升至76%左右。

（二）铜市库存开始出现下降趋势

众所周知，2012年底保税区现货库存一度达至100万吨，为2000-2012年历史最高，由于库存的高位压力，现货铜价上涨空间大幅缩小。而2013年保税区库存出现大幅减少趋势，从1月份100万吨持续减少至6月份最低35万吨，下半年虽出现增长趋势，但增长幅度不大，基本维持在45万吨左右。2014年1月和2月份保税区库存虽然持续增长至75万吨左右，但经过铜价暴跌之后，市场融资铜需求出现减少趋势，预计3月份融资铜进口将会有所减少，保税区库存将会下降。

图4 现货库存数据统计

数据来源：我的有色网

（三）两会政策无明显利空市场后市信心有所增强

今年“两会”政策，国家强调节能环保，进一步淘汰落后产能，据笔者了解，2013年落后产能已经淘汰一批，不少铜企业已经淘汰，所有笔者认为，今年国家政策虽然强调落后产能的淘汰，但对铜市场造成影响不大，反而有利整合资源，提高资源利用。

四、后市预测

纵观2014年一季度基本面，冶炼企业和铜加工材开工增速表现不错，且终端企业有效需求总体也在同步回升，国内高位库存压力减弱增强市场投资者信心，支撑铜价反弹。不过由于3月中旬铜价暴跌，市场恐慌情绪明显增强，市场需经历一个消化恐慌情绪的阶段，因此铜价短期内将表现弱势盘整，随着恐慌情绪的消化以及市场消费的回升，三季度笔者认为铜价或震动上扬为主，国际铜价反弹至6600美元/吨左右。

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