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Myyouse：矿石供需暂时平衡 铝价难与镍价齐飞

中国海关数据显示2013年全年中国进口铝土矿总量7007万吨，同比增长78.7%，迅猛增长。分国别看，2013年中国进口铝土矿中，印尼矿石占67.7%，澳大利亚矿占20.2%，印度矿占7.6%，此外包括几内亚、巴西、加纳、斐济、多米尼加共和国以及圭亚那等国均有矿石运至国内。近期镍价的疯狂在一定程度上反应出印尼矿石禁令对市场的影响，那同样有依赖的铝价格又将何去何从？

图一、中国铝土矿进口总计（单位：吨）

数据来源：海关总署，我的有色网

我们先看近期海关数据，3月中国进口铝土矿共计183.02万吨，同比减少59.17%，其中3月份进口印尼矿47.74万吨，同比减少85.56%，3月份进口印度矿4.85万吨，同比减少87.68%，进口澳大利亚矿76.88万吨，同比减少1.71%。由此可见，进口铝土矿数量是整体下滑，并不是仅仅只有印尼铝土矿。

表一、2014年3月铝矿按国别进口统计

数据来源：海关总署 我的有色网

众所周知，铝土矿并不是电解铝的直接生产原料，铝土矿需要先冶炼成氧化铝，然后氧化铝经过电解过程才能变为电解铝锭。按照行业经验粗略测算，4吨铝土矿冶炼2吨氧化铝，2吨氧化铝电解出1吨电解铝锭。铝土矿进口数量下滑，那氧化铝的数据表现又如何呢？据中国海关数据显示，2014年3月份中国氧化铝进口量近37.69万吨，同比增加93.1%，环比减少18.9%。从下图也可看出，进口氧化铝数量持续下滑。我们调研主要原因是国内氧化铝价格下跌，而澳洲氧化铝价格报价坚挺，对进口形成较大阻力。

图二、2014年3月国内氧化铝进口量及同比率

数据来源：海关总署 我的有色网

进口铝土矿数量下滑了，进口氧化铝亦持续减少，那国产氧化铝产量变化又如何呢？据国家统计局公布数据显示，2014年3月份，中国氧化铝产量为387.3万吨，同比增长10.7%。产量前三甲分别是河南，山东和广西。河南地区氧化铝产量1026384吨，同比增加6.27%。山东地区氧化铝产量为975717吨，同比增加6.29%，广西地区氧化铝产量722031吨，同比增加24.7%。广西地区氧化铝增加明显。

图三、2014年3月国内氧化铝产量及增长率

数据来源：中国有色金属工业协会 我的有色网

作为电解铝的直接原材料，氧化铝价格是电解铝成本的重要组成部分。据我的有色网调研，国内氧化铝价格小幅下跌，山西地区氧化铝现货价格维持在2300-2350元/吨，河南地区氧化铝现货价格维持在2400-2450元/吨，贵州地区氧化铝现货价格维持在2300-2350元/吨，广西地区氧化铝价格波动区间为2180-2220元/吨。连云港进口氧化铝现货价格小幅小跌30元/吨，波动区间在2500-2540元/吨。而最受进口矿影响的山东地区氧化铝价格波动区间2460-2500元/吨，仅次于进口氧化铝价格。截止4月28日，2014年4月上期所三月期铝结算价加权平均值为13329元/吨，以17%作价5月份氧化铝长单价为2266元/吨，较上月上涨58元/吨，但依旧远低于氧化铝现货价格。事实上，氧化铝价格低迷主要受电解铝价格拖累以及国内电解铝企业减产，需求变弱影响。

图四、2014年5月国内氧化铝价格趋势图

数据来源：我的有色网

中国电解铝产能过剩一直是制约电解铝价格的重要问题，亦是市场分析人士经常讨论的问题。随着中国电解铝格局的改变，西北低成本电解铝产能的投放，降低了中国电解铝平均成本。电解铝价格持续走低迫使国内高成本电解铝企业被迫停产，减产。据我的有色网调研，截止4月份国内电解铝减产累计180万吨，新增电解铝产能累计120万吨，在一定程度缓解了供应过剩的压力。4月份国内电解铝产量约为215万吨，较3月份230万吨电解铝产量略有下滑。

图五、中国原铝产量及同比走势图

数据来源：中国有色金属工业协会 我的有色网

据我的有色网调研，目前国内氧化铝厂用进口铝土矿多半在山东地区，包括南山，魏桥，信发，山铝，齐星等企业，产能约为2000万吨，全国氧化铝产能约为6500万吨。山东地区氧化铝产能占全国为30%。山西，河南，广西，贵州，云南，重庆等地氧化铝企业基本采用国内矿石作为原料。事实上，由于国内铝土矿和国外铝土矿存在质地上的差异，国外矿多半是三水软铝石，国内矿则更多是一水硬铝石。原料不一样直接导致氧化铝生产工艺上的差异。通俗来讲，用国外矿石作为原料的氧化铝生产线几乎不能用国内矿石替代，反之亦然。所以，印尼对铝土矿的禁令仅仅只能影响到山东地区氧化铝的产量。而山东地区氧化铝企业亦不会坐以待毙，比如魏桥，信发等代表企业均已经积极做出反应，寻求新原料或是原料地建厂都是不错的选择。而过渡期间，这些企业还在禁令执行前备足矿石原料，满足企业约为8个月的生产计划。所以，短期而言国内矿石供需矛盾尚未凸显，目前氧化铝价格走势表现其走势更受需求端影响较大。

总结，目前全国电解铝现有产能约为3400万吨，即氧化铝需求量约为6800万吨。而目前国内氧化铝产能约为6500万吨，2013年进口氧化铝数量为383.3万吨。如果按照满产计算，目前国内氧化铝和电解铝供需刚好处于平衡。假如印尼一直禁运铝土矿，按照2013年中国67%来源印尼计算，铝土矿将短缺2680万吨，折合氧化铝产能1340万吨，影响电解铝产能为670万吨，约占全国20%。应对这个缺口，市场有以下方法可行。一、直接进口氧化铝：山东地区氧化铝企业基本供应其关联电解铝企业。目前山东地区现货氧化铝价格与进口氧化铝港口（连云港为例）现货价格持平，从成本上考虑可以用进口氧化铝进行替代。二、另选进口国：澳大利亚，印度，几内亚，圭亚那，斐济等地区均是备选地区。这些区域的量可以弥补此缺口一部分，只是成本相对高一些。三、加大国内矿石供应：截至2011年底，我国铝土矿查明资源储量38.7亿吨，资源量为28.2亿吨，基础储量为10.5亿吨，储量为6.95亿吨。上文数据显示国产氧化铝数量增加亦说相关企业已经行动。四、国内电解铝减产：国内电解铝价格的持续低迷已经促使部分企业减产，停产。如果价格依旧低位徘徊，国内电解铝减产数量还会增加，抵消此部分缺口，亦有可能。由于弥补印尼铝土矿禁运的措施较多，所以我们认为印尼禁运铝土矿短期很难支撑中国铝价持续走高，涨幅达到历史高位。

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